央廣網(wǎng)北京9月18日消息（記者 曹倩）9月14日，國家統(tǒng)計(jì)局公布8月份宏觀經(jīng)濟(jì)多項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)。國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師、國民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長劉愛華表示，8月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，轉(zhuǎn)型升級穩(wěn)步推進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展繼續(xù)取得新成效，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢。

從8月數(shù)據(jù)看，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在哪些結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)？當(dāng)前A股市場估值水平和投資價(jià)值如何？下階段我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行前景及宏觀政策取向是什么？帶著這些問題，央廣資本眼采訪了中信建投證券、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院和招商基金等市場機(jī)構(gòu)專家進(jìn)行分析解讀。

專家表示，8月份國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示出，外貿(mào)為經(jīng)濟(jì)增長提供強(qiáng)勁支撐、一帶一路對出口貢獻(xiàn)進(jìn)一步體現(xiàn)，工業(yè)生產(chǎn)維持較高景氣、產(chǎn)業(yè)升級態(tài)勢繼續(xù)顯現(xiàn)，制造業(yè)投資保持韌性、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增速快于整體服務(wù)業(yè)等諸多結(jié)構(gòu)性特征。

整體來看，我國經(jīng)濟(jì)處于新舊動能的轉(zhuǎn)換期，已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。A股市場的整體估值水平已經(jīng)回撤至近十年低位，也明顯低于全球主要市場水平，投資價(jià)值正在凸顯，其中蘊(yùn)含的中長期投資機(jī)會正在到來。

專家認(rèn)為，下一步，隨著貨幣政策空間打開以及財(cái)政政策持續(xù)加力，推動經(jīng)濟(jì)回升向好的積極因素不斷累積，全年完成經(jīng)濟(jì)增速5%的目標(biāo)仍有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

8月數(shù)據(jù)存諸多結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)

8月份國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的全球競爭力持續(xù)提升，生產(chǎn)和消費(fèi)的轉(zhuǎn)型升級扎實(shí)推進(jìn)，在外貿(mào)、投資、消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)、行業(yè)發(fā)展等方面顯現(xiàn)出諸多結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，這些結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)主要體現(xiàn)在：外貿(mào)對經(jīng)濟(jì)增長提供了強(qiáng)勁支撐、工業(yè)生產(chǎn)維持著較高景氣，以及固定投資中制造業(yè)投資保持了韌性。

比如外貿(mào)方面，8月出口金額（以美元計(jì)價(jià)）同比增速達(dá)8.7%，維持較高水平，對于歐盟、日本及韓國的出口同比增速明顯抬升。從商品出口看，機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口需求改善，電子和交運(yùn)產(chǎn)業(yè)保持增長，船舶、集成電路保持高增速，汽車和手機(jī)等環(huán)比改善，地產(chǎn)下游產(chǎn)業(yè)鏈中的家電出口維持兩位數(shù)的增長。

而受出口拉動和國內(nèi)企業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫周期，工業(yè)生產(chǎn)也維持較高景氣。8月規(guī)上工業(yè)增加值同比增長4.5%，對經(jīng)濟(jì)增長維持較高貢獻(xiàn)。同時，高技術(shù)、高端制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，裝備制造業(yè)增加值同比增長6.4%，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長8.6%，分別快于全部規(guī)模以上工業(yè)增加值1.9和4.1個百分點(diǎn)，新能源汽車、服務(wù)機(jī)器人、集成電路產(chǎn)品產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。

固定投資方面，制造業(yè)投資保持韌性。8月固定資產(chǎn)投資完成額同比增長3.6%，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資后全國固定資產(chǎn)投資增長7.7%。其中，制造業(yè)投資增長9.1%，連續(xù)兩年維持較高水平。加快推動形成新質(zhì)生產(chǎn)力政策支持下，高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長9.6%、11.7%。

在興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵看來，8月份國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示出，我國產(chǎn)業(yè)升級態(tài)勢繼續(xù)顯現(xiàn)、一帶一路對出口貢獻(xiàn)進(jìn)一步體現(xiàn)，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增速也快于整體服務(wù)業(yè)。

王涵認(rèn)為，我國產(chǎn)業(yè)升級的強(qiáng)勁勢頭持續(xù)彰顯；尤為顯著的是，“一帶一路”倡議對出口增長的積極貢獻(xiàn)進(jìn)一步凸顯；同時，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)以其超越整體服務(wù)業(yè)的增長速度。

各自來看，產(chǎn)業(yè)升級態(tài)勢繼續(xù)顯現(xiàn)。8月新動能產(chǎn)業(yè)繼續(xù)維持較快增長。生產(chǎn)端及投資端數(shù)據(jù)，分別高于整體規(guī)模以上工業(yè)增加值以及快于整體投資增速；高技術(shù)制造業(yè)中航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)，電子及通信設(shè)備制造業(yè)投資分別增長34.4%、10%。

其次，中國出口增速較高，一帶一路對出口貢獻(xiàn)進(jìn)一步體現(xiàn)。8月全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)偏弱運(yùn)行，但中國8月出口同比增長8.4%（以人民幣計(jì)），貿(mào)易順差6493億元，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較快增長，指向中國企業(yè)國際競爭力繼續(xù)維持韌性。分區(qū)域來看，8月中國對歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口增速回升的基礎(chǔ)上，共建“一帶一路”的成效持續(xù)顯現(xiàn)。

此外，耐用消費(fèi)品快速增長，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增速也快于整體服務(wù)業(yè)。近期消費(fèi)品以舊換新等擴(kuò)大內(nèi)需政策的效果逐漸顯現(xiàn)，8月新能源汽車零售量、通訊器材類零售額分別同比增長43.2%、14.8%。同時，政策帶動下家用電器和音像器材類商品零售額增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，其中，高能效等級家電零售額實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。內(nèi)需結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增速快于整體服務(wù)業(yè)。

A股整體估值水平已回撤至近十年低位

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的變化，已經(jīng)部分在A股上市公司中有所體現(xiàn)。

中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤認(rèn)為，當(dāng)前我國A股市場的估值水平，在結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化改善的趨勢。A股市場近期的變化既體現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)變化，也推動著國家產(chǎn)業(yè)體系的進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展。

“有理由相信，A股市場的投資價(jià)值正在凸顯，其中蘊(yùn)含的中長期投資機(jī)會正在到來。”黃文濤表示，一方面，A股市場的整體估值水平，已經(jīng)回撤至近十年低位，也較明顯地低于全球主要市場水平。

目前，我國A股的全市場滾動市盈率是14.8倍，滬深300是10.8倍，皆在近十年的約6%分位，同時，也較明顯地低于海外主要市場估值。例如，標(biāo)普500的27.4倍和富時100的17.2倍。

另一方面，A股市場的結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，金融支持高質(zhì)量發(fā)展正在加力，新質(zhì)生產(chǎn)力等板塊的占比上行，估值也高于平均水平。

據(jù)黃文濤團(tuán)隊(duì)跟蹤測算數(shù)據(jù)，滬深300中的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域企業(yè)，市盈率約為18.5倍，較指數(shù)平均的10.8倍約高出72%，企業(yè)數(shù)量占比已超過三分之一，市值占比已超過26%，皆在逐步提升的升級方向中。近三年來，我國A股的工業(yè)、電力能源和信息技術(shù)板塊的流通市值占比，增加了約8.3個百分點(diǎn)，企業(yè)數(shù)占比，增加了約2.8個百分點(diǎn)，這些都是正在發(fā)生的變化。

李湛同樣提及，從估值水平看，當(dāng)前A股市場估值已經(jīng)有較高的安全邊際。中長期看，已經(jīng)具有較高的投資價(jià)值。

截至9月13日，萬得全A市盈率僅14.6倍，縱向看，全A估值處于自2000年來以來14.8%歷史分位水平，接近2008年底部的估值水平，橫向看，與全球主要市場比較A股估值也處于偏低水平，均低于英國富時100、日經(jīng)225指數(shù)16倍左右的市盈率，也遠(yuǎn)低于標(biāo)普500指數(shù)的28倍市盈率。

從監(jiān)管政策看，李湛認(rèn)為，政策端也在持續(xù)發(fā)力呵護(hù)市場。

去年8月以來，活躍資本市場各項(xiàng)舉措持續(xù)落地。4月，新“國九條”落地后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺了一系列舉措，夯實(shí)資本市場長期健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)。近日，國務(wù)院發(fā)布保險(xiǎn)業(yè)新版“國十條”強(qiáng)調(diào)了發(fā)揮保險(xiǎn)資金的長期投資優(yōu)勢，加大耐心資本的培育力度，推動資金、資本、資產(chǎn)良性循環(huán)。

從全球資金流動看，美聯(lián)儲降息周期即將開啟，有望推動資本回流向中國市場。9月美聯(lián)儲降息已成大概率事件，隨著美國無風(fēng)險(xiǎn)利率下降，全球資本重新向新興市場國家流動。對于A股而言，也有望迎來增量資金支持。

王涵也認(rèn)為，我國A股市場估值處于歷史相對較低水平，且A股市場自身正在積累一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)、全球資金再配置需求等因素，A股的投資價(jià)值正在逐步顯現(xiàn)。

周期性力量恢復(fù)將創(chuàng)造良好宏觀環(huán)境

展望下半年我國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行前景和宏觀政策取向，專家一致認(rèn)為，宏觀政策將著力做好“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)”三方面的工作，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢是總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)、堅(jiān)定目標(biāo)、主動應(yīng)變。

“我國經(jīng)濟(jì)處于新舊動能的轉(zhuǎn)換期，已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。而周期性力量的恢復(fù)，有助于為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造一個良好的宏觀環(huán)境。”王涵表示。

一方面，傳統(tǒng)部門面臨轉(zhuǎn)型升級的需求；另一方面，新動能正在由小變大，逐步成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要引擎，因此經(jīng)濟(jì)以結(jié)構(gòu)性特征為主。

與此同時，經(jīng)濟(jì)周期性力量也在恢復(fù)。比如在投資端，去年以來高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)速度持續(xù)擴(kuò)張，制造業(yè)投資增速不弱。而在消費(fèi)端，民航旅客的周轉(zhuǎn)量今年7月已超過了2019年7月的水平，出行人次和里程數(shù)都在上升。

在新舊動能的轉(zhuǎn)換期，黃文濤團(tuán)隊(duì)的判斷是，宏觀政策將著力做好三方面的工作。

在穩(wěn)增長方面，貨幣、財(cái)政政策通過逆周期的調(diào)節(jié)手段，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供一個更為平穩(wěn)的環(huán)境。

調(diào)結(jié)構(gòu)方面，首先是通過積極的政策導(dǎo)向，釋放一部分終端需求的潛力，助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)過渡到高質(zhì)量發(fā)展階段，給經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造更寬裕的時間和空間。其次，宏觀政策或?qū)⒅铝τ诖龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，助力新興產(chǎn)業(yè)加快形成新的增長極。而在此過程中，政策或?qū)⒅�眼于充分發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體的重要作用，更好運(yùn)用資本市場的投融資功能引導(dǎo)資源助力新動能的培育。

防風(fēng)險(xiǎn)方面，宏觀政策將通過財(cái)政、貨幣、金融、產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同發(fā)力，筑牢不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“防火墻”。

展望下半年，黃文濤認(rèn)為，總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)、堅(jiān)定目標(biāo)、主動應(yīng)變，是我國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行前景和宏觀政策取向的整體趨勢。我國經(jīng)濟(jì)在上半年已經(jīng)完成了5%的進(jìn)度目標(biāo)，為全年工作打下了一個較好的基礎(chǔ)。

9月12日，習(xí)近平總書記在甘肅考察時指出，各地區(qū)各部門要認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)工作的部署和各項(xiàng)重大舉措，抓好三季度末和四季度經(jīng)濟(jì)工作，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。

在具體政策部署上，黃文濤關(guān)注到，在消費(fèi)、投資、新質(zhì)生產(chǎn)力、深化改革、擴(kuò)大開放、保障民生等市場關(guān)注的領(lǐng)域，近期都有相應(yīng)舉措。

一是消費(fèi)方面，強(qiáng)調(diào)要更加有力擴(kuò)大內(nèi)需，以提振消費(fèi)為重點(diǎn)，暢通經(jīng)濟(jì)循環(huán)，消費(fèi)品以舊換新等工作正在加速落地。

二是投資方面，強(qiáng)調(diào)要發(fā)揮好政府的擴(kuò)投資帶動作用，落實(shí)好支持民間投資各項(xiàng)政策，擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券用作資本金的領(lǐng)域、規(guī)模、比例，撬動更廣泛的社會投資。

三是新質(zhì)生產(chǎn)力方面，強(qiáng)調(diào)要因地制宜發(fā)展，支持新技術(shù)新產(chǎn)品推廣應(yīng)用、迭代升級，深入推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

四是深化改革方面，加快落實(shí)三中全會各項(xiàng)改革措施，強(qiáng)調(diào)要不斷優(yōu)化政府與企業(yè)常態(tài)化溝通交流機(jī)制。

五是擴(kuò)大開放方面，強(qiáng)調(diào)要主動應(yīng)變擴(kuò)大高水平對外開放，拓展新的外貿(mào)增長點(diǎn)，支持企業(yè)開拓多元化市場，更大力度吸引和利用外資。

六是保障民生方面，強(qiáng)調(diào)要做好重點(diǎn)群體穩(wěn)就業(yè)工作，兜牢基層“三保”底線。（央廣資本眼）