7月20日，日本央行將2%的通脹目標的達成時間再次推遲，這已經(jīng)是第六次后延時間窗口了。而實際上日本5月CPI僅為0.4%，與預(yù)期目標相去甚遠。同時，日本央行稱將繼續(xù)維持現(xiàn)行的超寬松貨幣政策。而與此前不同的是，此次日本央行將通脹難達目標的罪責(zé)推給了亞馬遜，這口大鍋該不該電商背？日本經(jīng)濟的深層癥結(jié)在哪兒？全球收緊，日本繼續(xù)維持超寬松政策能有效刺激經(jīng)濟么？央廣《王冠紅人館》財經(jīng)報告為您深度解析日本“遙遙無期”的通脹目標。
2017年7月20日，日本東京，日本央行行長黑田東彥在記者會上講話。
一、聚焦——日本通脹目標又雙叒叕沒達成，已第六次推遲
7月20日，日本央行將日本2%通脹目標的達成時間從2018財年（即2019年3月份之前）推遲至2019財年（即2020年3月份之前），這已經(jīng)是第六次推遲。另外，該行還下調(diào)了2017財年核心通脹預(yù)期至1.1%，此前為1.4%，下調(diào)2018財年核心通脹預(yù)期至1.5%，此前預(yù)期為1.7%。
同時，日本央行公布最新利率決議稱，維持現(xiàn)行貨幣政策不變，即維持對超額準備金-0.1%的利率，將10年期國債的收益率保持在0左右，維持年80萬億日元的資產(chǎn)購買規(guī)模，符合市場預(yù)期。
二、解析——日本通脹目標為何難達成？
世界各國都將通脹目標設(shè)定在2%左右，這是因為2%上下0.5%的范圍是一個既易于國民接受又能體現(xiàn)經(jīng)濟活力的適宜的區(qū)間。然而日本央行在經(jīng)歷數(shù)年努力和不斷推遲實現(xiàn)日期之后，6月30日，日本總務(wù)省發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，日本5月份CPI為100.4，同比上升0.4%；經(jīng)季調(diào)后，環(huán)比持平。
日本通貨膨脹率（2016年1月至2017年5月）
在日本央行經(jīng)濟季度展望報告中，上調(diào)了2017-2019財年的GDP增速預(yù)測，分別至1.8%、1.4%和0.7%。日本財務(wù)省公布最新貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，日本6月重回貿(mào)易順差，進出口持續(xù)強勁增長。出口同比增長9.7％，連續(xù)7個月保持增長，其中對中國出口同比大漲19.5％，對美國增長7.1%，對歐盟出口增長9.6%。另外，進口同比增長15.5％，高于預(yù)期值14.4％。
幾項數(shù)據(jù)表明，日本GDP增速超出了預(yù)期，出口表現(xiàn)也很不錯，同比增長9.7%，那么為何日本通脹數(shù)據(jù)始終上不來呢？那就只能是三駕馬車中的消費不給力了。
過去，日本央行將其未能實現(xiàn)通脹目標的原因歸咎于油價下跌。最近，油價已持穩(wěn)，今年日本的物價指數(shù)已進入正值區(qū)間，實現(xiàn)微幅上升。然而，日本5月的核心通脹率（涵蓋除生鮮食品之外的所有價格）僅為0.4%，而這次日本央行勉強又找了新借口——電商+臨時工。
電商“背鍋”實屬冤枉
試圖尋找借口的日本央行官員稱，主要原因是很難改變?nèi)毡鞠M者對于物價不會上漲的普遍心態(tài)。一位接近日本央行決策者的人士表示，亞馬遜幫助強化了這種心態(tài)。
在日本，電子商務(wù)在總零售額中的占比不到6%，但其對定價的影響可能要大得多，因為電子商務(wù)銷售額保持了每年8%-10%的增速，而總零售額卻基本持平。在美國，電子商務(wù)在總零售額中的占比為8.5%左右。
2016年，日本是僅次于美國和德國的亞馬遜全球第三大市場，該公司日本市場銷售額接近110億美元，而Zozotown等提供打折時尚產(chǎn)品的本地網(wǎng)站也在快速發(fā)展。
亞馬遜prime day購物節(jié)
亞馬遜可能有一些壓低物價的效果，但是其作用明顯被日本央行夸大了。中國電商無數(shù)，去年“雙十一”購物節(jié)一天就有178億美元的銷售額，如今女神節(jié)、618、造物節(jié)、雙11、雙12，幾乎月月都有電商的打折優(yōu)惠活動，但中國的經(jīng)濟依然保持著很好的活力。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，今年上半年中國GDP同比增長6.9%，CPI同比上漲1.4%，扣除食品和能源的核心CPI同比增長2.1%，此外，上半年全國實物商品網(wǎng)上零售額同比增長28.6%。
這樣看來，日本央行將通脹目標未完成的鍋甩給亞馬遜等電商基本是沒什么道理的。
深層病理指向職場文化
日本央行21日在一份分析就業(yè)市場狀況的報告中稱，臨時工和正式工之間薪酬和工作條件的差距，是導(dǎo)致整體薪資和通脹在就業(yè)市場收緊的情況下仍未能上漲的原因。
二戰(zhàn)后，日本勞動力極度緊缺，企業(yè)由于懼怕勞動力流失，極力吸引員工，形成了終身雇傭制，也就是所謂的“正式工”，正式工工作穩(wěn)定，基本上沒有“丟飯碗”的擔(dān)憂，而且享有許多福利。這種終身雇傭制已經(jīng)根植于日本社會，而在日本泡沫經(jīng)濟崩潰后，經(jīng)濟衰退企業(yè)需要裁員，然而日本全社會對于裁員的抵觸程度比其他國家高得多，企業(yè)一旦裁員勢必會引來全社會的口誅筆伐，同時還要按照員工的工作年限給付高昂的退職金。因此，企業(yè)就開始大量的增加派遣制的非正規(guī)雇傭員工。自上世紀90年代以來，日本的正式工人數(shù)一直在下降，而派遣制員工數(shù)量則一路攀升。
日本正式員工與派遣制員工數(shù)量走勢
派遣制員工也就是“臨時工”，他們不屬于公司，所以即使被裁掉也不能得到補償，因此，如果企業(yè)遇到危機，臨時工是首當其沖會失去工作的。著名的勵志日本電視劇《派遣員的品格》中就有體現(xiàn)日本派遣制員工和正式員工之間由于待遇不同而激化矛盾的劇情。
《派遣員的品格》劇照
近年來，日本經(jīng)濟狀況低迷，正式員工雖然工作穩(wěn)定，但工資停滯，甚至還下降了不少，工薪階層無力消費，消費意愿大跌。據(jù)日本總務(wù)省發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，日本工薪家庭5月平均收入為42.15萬日元，實際同比減少1.7％，連續(xù)3個月減少。日本獨特的年工序列制薪酬制度，即薪酬與服務(wù)年限掛鉤，這種文化也不鼓勵跳槽，抑制了整體薪資和通脹隨就業(yè)市場收緊而升高。
老齡化不斷加深是通縮主因
日本社會嚴重的老齡化和極低出生率，使就業(yè)年齡的人越來越少。據(jù)統(tǒng)計，日本65歲以上的老人已經(jīng)超過了25%，超過總?cè)丝诘?/4。事實上，過去五年，日本人口減少了幾乎一百萬。2010年至2014年5年間，日本平均每1000名居民中僅有8個孩子出生。2015年，這一數(shù)據(jù)為8.34。
因此，日本就業(yè)市場已經(jīng)收緊到自1990年代初的資產(chǎn)泡沫時期以來所未見的程度，企業(yè)很難吸引到人，不屬于企業(yè)的派遣制員工的薪酬則明顯上升。但是，即使派遣制員工薪酬上升，他們的頭頂始終懸著隨時被裁員的“達摩克里斯之劍”，無心消費。
“以不變?yōu)槊馈钡拿褡逦幕?/strong>
日本是全球為數(shù)并不多的民族非常單一的國家，民族單一當然有好處，比如文化向心力、國家動員和調(diào)動能力較多元化社會更強，但這也形成了日本文化的封閉性。日本國民不喜歡任何變化，一切以不變?yōu)槊�。日本封閉的歷史時間太悠長，其封閉性更是遠超過我們的想象。日本在幕府時期規(guī)定，人在區(qū)域之間是不能流動的，縣之間甚至村之間的人口都是不能流動的。
這種一切以不變?yōu)槊赖拿褡逦幕粌H體現(xiàn)在“終身制工作”，也體現(xiàn)在“永不漲價的商品”。日本央行指責(zé)亞馬遜壓低了日本物價水平，不如思考一下遍布日本街頭20余年從不漲價的自動售貨機。
2016年，日本一國民級棒冰因25年來首次漲價10日元（約人民幣0.6元），公司專門拍了一條廣告，董事長帶領(lǐng)百名員工集體鞠躬90度向消費者道歉，還錄了視頻放到官網(wǎng)上道歉。實際上，這款棒冰自1981年發(fā)售時售價為50日元，10年后的1991年漲價10日元至60日元（約3.5元人民幣），此后這一價格延續(xù)了25年，至2016年才又漲價10日元至70日元（約4元人民幣）。
25年只漲6毛錢都讓日本人難以接受，日本CPI會漲才奇怪了，這種以不變?yōu)槊赖奈幕梢哉f從整個社會的思維方式上直接抑制了日本物價上漲，阻礙了了日本通脹目標的實現(xiàn)。
日本已進入“低欲望社會”
日本自泡沫經(jīng)濟崩潰后，經(jīng)濟始終低迷，國民資產(chǎn)縮水，消費欲望大減。而在經(jīng)濟剛有起色又遭遇了海嘯地震和核泄露事故，導(dǎo)致日本經(jīng)濟難以走出陰霾，經(jīng)濟發(fā)展停滯。日本政府當然希望繼續(xù)做大蛋糕，但是對企業(yè)來說，經(jīng)濟不景氣的情況下，開源（擴大投資）的風(fēng)險太大，最容易想到和最容易做到的就是節(jié)流（減少成本）于是就形成了惡性循環(huán)：個人不熱衷消費——企業(yè)利潤下降——裁員——個人更不愿意消費。
日本管理學(xué)家大前研一在 2015 年出了一本《低欲望社會》。在大前研一看來日本經(jīng)濟長期萎靡不振，使得年輕人失去了消費欲望，這與日本現(xiàn)下流行的“年輕人遠離XX”的說法不謀而合。
遠離時尚、遠離喝酒、遠離買車、遠離結(jié)婚、遠離生子……當被問及最想干什么時，50% 的受訪者回答是“想要存錢”。如果僅僅是沒有物欲，如不追求奢侈品，能用就好，盡量節(jié)約，那還可以說是回歸消費理性，但其實大前研一的《低欲望社會》還有個副標題，叫“胸?zé)o大志的時代”。
“低欲望”如同慢性病毒一般深入緊巴巴過日子的日本年輕人，沒有消費欲望，也沒有消費信心，經(jīng)濟發(fā)展停滯所能帶來的影響比你想得還要大。安倍政權(quán)在 2015 年設(shè)立了“一億總活躍擔(dān)當大臣”，這個名字拗口無比的大臣主要干的就是促進社會活力，但要給死氣沉沉的社會注入活力又豈是設(shè)置一個新大臣就能管用的。
日本人不喜歡漲價，不熱衷消費，連年輕人也沒有購物欲望，常年的物價不變，國內(nèi)消費需求持續(xù)低迷，勢必會導(dǎo)致日本經(jīng)濟活力萎靡不振，國民收入減少，形成惡性循環(huán)。這是日本社會固有的問題，通過財政政策或貨幣政策恐怕都難以解決。
三、前瞻——全球收緊，日本延長超寬松政策有用嗎？
日本央行政策委員會以7比2的表決結(jié)果將10年期政府債券收益率目標維持在零附近，將短期存款利率維持在-0.1%，符合之前預(yù)期。日本央行繼續(xù)承諾每年購買80萬億日圓政府債券，投資者將這項承諾視為日本央行對寬松政策是否堅定的依據(jù)，盡管實際購買規(guī)模已降至這一水平之下。
日本央行行長黑田東彥表示，雖然通脹上漲預(yù)期被推遲，經(jīng)濟及物價面臨一定下行壓力，但日本經(jīng)濟依然在良性運轉(zhuǎn)的軌道上，2%的通脹目標終將實現(xiàn)。
不過，當前有相當數(shù)量的分析人士認為，日本央行過于樂觀，其通脹目標在中期內(nèi)很難實現(xiàn)。黑田東彥在2013年春季上任時曾承諾兩年內(nèi)實現(xiàn)2%的通脹目標。他的任期將在明年結(jié)束。
美聯(lián)儲今年已經(jīng)加過兩次息，而且還有在年內(nèi)縮表的可能性，全球各央行都有針對性的調(diào)整政策，以抵御美聯(lián)儲貨幣政策收緊所帶來的沖擊。然而，從去年9月至今，日本央行的貨幣政策幾乎沒有變化。即使是在全球“鷹風(fēng)”陣陣的6月，日本央行在上一次議息會議非但沒有新動作，行長黑田東彥反而進一步強調(diào)，只有當通脹達到目標、且增長保持穩(wěn)定之后才會討論退出策略。在全球央行逐步撤離大規(guī)模刺激的漫漫征途中，日本央行，很有可能將遠遠落后。
此外，盡管日央行一直強調(diào)，不達2%目標不收緊的姿態(tài)，但實際情況是在達成這個目標前，該央行就可能“無債可買”了。據(jù)日本財務(wù)省數(shù)據(jù)，截至今年5月，日央行持有的日本國債占比達43.4%。除了購買國債之外，日本央行還以每年6萬億日元的規(guī)模購買交易所的交易基金，日本交易所集團CEO清田瞭近日罕見地公開表示，日本央行人為地抑制了市場的波動，如果繼續(xù)購買，就意味著市場將持續(xù)扭曲。
四、總結(jié)
日本中期內(nèi)難以達成2%的通脹目標，其經(jīng)濟發(fā)展就像它的老齡化社會一般缺乏活力。這當然不是亞馬遜等電商惹的禍，而是其長年的經(jīng)濟衰退和低迷、就業(yè)制度不合理和民族性格慣性等多重因素疊加而形成的。當前中國經(jīng)濟正以中高速發(fā)展，消費市場充滿活力。但面對已經(jīng)在快速退潮的人口紅利，我們更要以鄰為鑒，抑制泡沫經(jīng)濟，著力發(fā)展實體經(jīng)濟，堅定不移地推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，才能為未來可持續(xù)增長積聚新的增長動能和打開新的增長空間。
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